根据国家统计局5月12日公布的数据，4月CPI环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；同比上涨3.3%，重回“3时代”，涨幅比上月回落1.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

4月食品价格普遍回落，通胀压力继续缓解。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，国内疫情改善以来物流交通逐渐恢复，食品供应改善促进价格下降。猪肉价格是影响食品价格走势的主要因素，“当猪肉价格对CPI拉动作用降到2%以内，CPI同比涨幅将很快回到3%以内。”

浙商证券首席经济学家李超预计，猪周期同比见顶将成为推动食品CPI趋势回落的最重要因素，非食品CPI不大可能出现明显的补偿性反弹，其维持年内CPI趋势下行的判断不变。

食品价格普遍回落，通胀压力继续缓解

4月份，国内新冠肺炎疫情防控向好的态势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复。食品价格普遍回落，通胀压力继续缓解。

CPI环比下降0.9%。其中，食品价格下降3.0%，降幅收窄0.8个百分点，影响CPI下降约0.70个百分点，是带动CPI继续下降的主要因素。

食品中，天气转暖，鲜菜供应量增加，价格下降8.0%，降幅收窄4.2个百分点；生猪产能加快恢复，猪肉供给持续增加，价格继续下降7.6%，降幅扩大0.7个百分点；鲜果和鸡蛋供应充足，价格均下降2.2%。

非食品价格下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点。非食品中，受国际原油价格波动影响，汽油、柴油和液化石油气价格分别下降7.5%、8.2%和3.7%；随着复工复产加快，出行需求增加，飞机票价格上涨5.6%。

从同比看，4月CPI上涨3.3%。其中，食品价格上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，影响CPI上涨约2.98个百分点。

食品中，猪肉价格上涨96.9%，涨幅回落19.5个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨8.2%—20.5%，涨幅均有所回落；鸡蛋价格由上月上涨2.1%转为下降3.4%；鲜果和鲜菜价格分别下降10.5%和3.7%，降幅分别扩大4.4和3.6个百分点。

非食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.2%和2.0%，交通和通信、衣着、居住价格分别下降4.9%、0.4%和0.3%。

本轮猪周期见顶向下趋势已较明确

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，国内疫情改善以来物流交通逐渐恢复，食品供应改善促进价格下降。气温回升促进蔬菜生产增加，鲜菜价格显著下降。

而猪肉价格是影响食品价格走势的主要因素，目前影响CPI同比上涨约2.36个百分点。唐建伟表示，随着生猪存栏量逐渐回升带来猪肉供给增加，猪肉价格涨幅将显著收窄。“当猪肉价格对CPI拉动作用降到2%以内，CPI同比涨幅将很快回到3%以内。”

农业农村部数据显示，2020年第18周（即2020年4月27日-4月30日），16省份瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤42.52元，环比跌1.2%，同比涨108.7%，较上周收窄4.9个百分点。

由于大体重肥猪销售难度仍较大，加之月底规模养殖场为完成月度计划而集中出栏，造成供应短时增多，致使生猪价格连续下跌；五一国际劳动节对终端消费市场提振有限，猪肉价格小幅下跌。

浙商证券首席经济学家李超预计，由于2019年3-11月份猪肉价格基数逐月上行较快，从同比角度，本轮猪周期见顶向下趋势已比较明确。猪周期同比见顶将成为推动食品CPI趋势回落的最重要因素。

随着扩内需措施落地，非食品价格涨幅下降趋势有望逐渐缓解。但唐建伟表示，疫情导致旅游、餐饮、住宿、生活服务等消费需求偏弱状况的恢复是个缓慢过程，整体需求偏弱，再加上工业品出厂价格下降，非食品价格可能仍将处于低位。通胀压力已不存在，可能会有通缩风险。

“居民消费意愿有望延续修复，但商户对餐饮、服装等项目大幅涨价的可能性低，因而非食品CPI不大可能出现明显的补偿性反弹。”李超预计，食品和非食品环比都将逐渐向历史季节性均值方向修复，维持年内CPI趋势下行的判断不变，CPI的趋势下行有望增强债市多头预期。

“往前看CPI继续下行，下半年大概率转负。”当前海外疫情仍在延续，对经济的冲击也在蔓延，中泰宏观分析师梁中华、吴嘉璐表示，二季度海外经济或进一步负增长，外需持续走弱也会拖累我国经济增长。目前部分领域的经济数据回暖，更多体现的是之前积压的生产和消费需求的集中释放，可持续性有待观察，货币政策大概率进一步放松，债市短期调整，不改牛市趋势。